作为京东的顶梁柱，电商业务收入重要性不言而喻，当下核心业务商品收入放缓，这也让京东面临巨大挑战。就京东的新财报，我们来解读下它在现阶段的挑战跟机遇。

近日，国内互联网巨头纷纷公布了最新一季度的新财报，阿里、网易、百度、唯品会等都给市场交出了一份最新的成绩单。

2月28日，京东也对外公布了新一度财报，第四季度净营收1348亿元，调整后每股收益0.51元，第四季度商品交易额总额5144亿元，过去12个月的活跃用户数为3.053亿。受财报影响，京东股价盘前大涨6%。

去年对于京东来说确实是很艰难的一年，不论是刘强东事件的负面影响，还是京东自身发展都面临不少问题，这些因素大大的影响京东的股价，让京东蒸发不少市值。作为京东的顶梁柱，电商业务收入重要性不言而喻，当下核心业务商品收入放缓，这也让京东面临巨大挑战。就京东的新财报，我们来解读下它在现阶段的挑战跟机遇。

京东营收跟用户规模增长均放缓，未来的挑战正在变大

去年，国内电商平台的发展都经历了不小的挑战跟冲击，但受影响最大的估计还是算京东。作为京东的灵魂人物，刘强东因自身的丑闻让京东的股价经历了过山车式的跌幅。虽说刘强东事件已水落石出，但京东市值却蒸发了403.27亿美元，约合人民币2784亿元。

就本季度而言，京东净收入增速已下滑至22%，活跃用户数在上个季度首次出现环比下滑后，本季度止住了下滑的颓势，但绝对值环比只增长了100万，如果考虑到四季度的电商大促，这个增长绝对不容乐观。

根据京东的这份财报来看，它在核心数据的增长放缓已成为它现在面临的最大危机。根据京东前几个季度的财报来说，虽说营收跟净利润有增长，但根据增速来看连着好几个季度呈现下滑，尤其是活跃用户的增长已经越来越缓慢，这也意味着京东引流能力在下滑。对于电商平台来说，活跃用户的重要性不言而喻，他们才是京东营收能力持续高涨的关键性因素。

从京东的具体业务来看，它的营收主要来自于两个方面：一是净商品收入，二是服务收入。2018年京东全面净服务收入为459亿元，同比增长50.5%，但电商业务仍然是京东业务的顶梁柱，占据了京东总营收的一大部分，本季度占比仍接近90%，这对于京东来说并不是好消息。过于单一的营收就影响京东的营收能力，尤其是现在活跃用户被阿里跟拼多多抢夺，京东已经很难在主业务上实现更大的突破。

虽说京东占据国内电商老二的位置也有多年，但随着它关键数据的增速放缓，它被新晋对手拼多多赶超的几率越来越大，可以说现在的京东处于一个危险的阶段。根据财报来看，为何京东在今年面临的挑战跟危机更大？

京东电商业务增长面临天花板，与腾讯的关系将左右用户增长

对于京东来说，现在的它已过了红利增长的舒适区，眼下用户规模增长持续下滑成为它面临的最大难题。从京东近几个季度的财报来看，京东的活跃用户基本已停止增长。为何京东的用户规模增长亮起红灯呢？到底是有哪些因素牵制到京东的发展呢？

其一，京东不仅难撼动阿里的电商地位，其它业务营收能力也不是阿里的对手

一直以来，京东的目标就是阿里，不论是电商业务还是在物流、金融、云市场领域，虽说并不是在效仿阿里，但发展的足迹还是跟阿里的业务布局很相似。可目前来看，阿里不仅在电商领域很强势，其它业务发展也是风生水起，反观京东它要想拉近跟阿里之间的差距已经越来越难。从两家公司发布的新财报一比较，就更加有说服力。

在2018年Q4季度，阿里营收1172.8亿元，单季收入首次突破千亿。2019财年前三个季度营收2833亿，同比增长50%。2018年Q4，阿里电商活跃用户数达6.63亿（过去12个月内有购物行为），较9月末净增3500万。在2018年的经济环境下，体量庞大的阿里保持50%的增速确实不易。根据京东的财报来看，它不论是在营收增长还是用户规模来看，跟阿里都不在同一个级别，两者的差距拉得越来越大，这自然也让外界不太看好京东的发展前景。

阿里不仅电商营收能力强劲，在云计算、数字娱乐、创新业务营收也不容小觑，在这季度贡献的营收分别为170亿元、184亿元和34.6亿元，占总营收的13.7%。阿里比京东厉害的点就在于，除了电商业务之外，还有这三大业务的增长趋势也是愈发强劲。像阿里的云计算不仅在国内占据第一的市场份额，在全球的市场份额也是与日俱增。

据市场研究机构IDC公布2018年上半年全球公有云IaaS厂商市场份额数据，在过去5年中，阿里云全球市场份额增长12倍，市场份额超过谷歌和IBM等诸多公司，坐稳全球前三大公有云厂商的位置。虽说京东也在发力云市场，但论时机跟市场份额，现在的京东云跟阿里云存在的差距也是难以逾越的鸿沟。在物流、金融、甚至是投资方面，京东还是要弱后于阿里，总的来看京东的发展空间还是远远比不上阿里。

其二，京东跟腾讯的战略合作时间临近，腾讯弃京东扶持拼多多的可能性很大

随着电商巨头都面临线上流量红利渐消退的局面，如何傍住流量巨头成为它们重要的获客渠道，尤其是腾讯的流量城池成为各个平台最心心念念的。其中京东应该算是腾讯重点扶持的平台，尤其是腾讯战略投资京东。根据双方当时的约定，微信将为京东免费开放5年的一级入口，即如今微信页面的购物入口，这也是双方战略合作的一个重要部分。只是按照原合作协议，双方的“蜜月”期将于2019年4月正式完结。

虽说双方的合作是各取所需，但对于京东来说在腾讯的推动下，京东的用户增长有很明显的成效。此前刘强东曾接受采访时也表示：京东新获取的顾客中，25%是通过微信获取。借助腾讯的微信跟QQ入口，五年的时间内让京东的发展一度接近百度的市值，可以看出腾讯的扶持作用很关键。当下五年合作时间临近，就目前京东的情况来看，业内人士认为很有可能腾讯不会再跟京东达成下一个战略合作计划。

回顾京东去年一整年的股价，几乎是处于跌跌不休的趋势，这对于腾讯来说继续投资京东也许并不是一个好买卖，毕竟腾讯在电商领域需要有发展潜力更好的平台。腾讯并非慈善家，它更看重谁能给它创造更多财富的能力，京东不论是竞争力还是市值，甚至是投资者对它的不信任等因素，都很有可能让腾讯弃京东而大力扶持拼多多或者腾讯自营电商的可能性更大。一旦京东在获客渠道上失去腾讯这个巨头，可想而知的是京东未来在用户增长方面会面临更大的挑战。

其三，拼多多已成为京东最危险的竞争对手，市值有可能长期赶超京东

虽说京东坐在电商第二的位置也有多年，但随着社交电商的崛起，这股势力中已成为阿里跟京东不能轻易忽视的力量。尤其是“黑马”拼多多迅速崛起，短短三年时间拼多多不仅收割近3亿多的流量，而且顺利赴美上市成为国内电商领域的新势力。拼多多之所以能够有如此迅速的发展，背后也少不了腾讯的扶持，腾讯同样为拼多多开放一级接口引入流量。

根据拼多多上一季度的财报来看，拼多多的营收33.724亿人民币，较去年同期增长679%。如果从GMV增速来看，其586%的增速是电商行业平均水平的15倍，是行业头部平台的12倍之多。在用户增速方面，截至今年9月30日，拼多多的年度活跃用户达到了3.86亿，较去年同期增长144%，平台移动客户端平均月活用户数为2.32亿，较去年同期增长226%。在它的新财报中，很有可能拼多多的用户规模已破4亿。

这一增速可见拼多多的发展实力强劲，尤其是有近4亿活跃买家，去年开始货币化探索的拼多多，如今在进一步扩张用户的同时，正在着力迈向平台迭代和人均消费上涨的更高阶段。随着京东出现用户增长放缓，在这一前提下很有可能就是拼多多从它手中抢夺到京东的用户。对于京东来说，在它跟拼多多的电商业务较量中，除了它在物流上占据优势之外，在产品种类跟价格上京东与拼多多的优势并不够明显。

可以说拼多多逐渐成为京东最危险的竞争对手，在今年很有可能它的市值会长期超过京东。同样都是作为腾讯的战略合作电商平台，拼多多的崛起已经成为腾讯寄予厚望的平台，一旦拼多多成为腾讯最新力捧的平台，拼多多的用户规模增长很有可能有更大空间。对于京东来说，如何守住电商老二的位置也变得越来越艰难，处在夹缝中的它该如何应对这场危机跟进攻？

京东需有第二个业务增长潜力，借技术打造全新“业务护城河”

对于京东来说，电商业务是它的核心，但当下核心业务增速放缓导致它的营收增速也在放缓，京东很迫切的需要新的引擎来推动它的发展。短期内京东要想将电商业务实现逆势突破不太现实，但对于它来说要想达到厚积爆发的目的，也许加大技术投入是重中之重。

根据京东近几个季度财报，2018年京东在技术研发投入高达121亿元，同比增长82.6%。接近翻倍的技术研发投入虽然会优化京东的成本效率，但反过来也会成为影响京东利润表现的重要原因之一，但以短期利益换取长远未来的做法值得期待。此前刘强东就明确提出，“京东将用第二个十二年的时间，把第一个十二年里所有的商业模式全部用技术来进行改造，变成一家纯粹的技术公司。”

可以看出，京东将业务增长的希望放在了技术这块，不论是现在的京东云、京东物流、京东金融这几个业务还是都具有一定的发展潜力。对于京东来说，加大成本投身在技术上也还是给它带来了一些突破性进展，比如京东的开放人工智能平台NeuHub，可通过图像审核、情感分析、语音识别等人工智能技术接口，也开始支持各项应用业务。

技术是一家公司耐以生存最强大的武器，对于京东来说短期内它可能难以创造营收奇迹，但要想继续在行业走的更久还是需要有坚实的技术基础。技术将是互联网下半场的核心竞争，对于京东来说这也将是它必须要具备的竞争力，尽管技术层面的投入需要远超在其他领域投入的耐心，但只要技术实力强劲，也许它不仅能成为京东的护城河，更重要的是能让京东创造更多可能性。

作者：美股研究社，美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。