导读2018年4月23日，投中信息以价值的力量为主题于上海陆家嘴金茂君悦酒店举行年度峰会。会上，基岩资本副总裁岑赛铟发表主题演讲2018变化与机会：新经济投资与一级市场。Q：时间进入2018年，一级市场发生了哪些重要的变

2018年4月23日，投中信息以“价值的力量”为主题于上海陆家嘴金茂君悦酒店举行年度峰会。会上，基岩资本副总裁岑赛铟发表主题演讲——“2018变化与机会：新经济投资与一级市场”。

Q：时间进入2018年，一级市场发生了哪些重要的变化？

A：从近期一系列的政策动向来看，CDR的出台、独角兽的IPO绿色通道等等，针对独角兽的政策利好很多，很明显监管层不希望以前市场上的那些不规范的企业、垃圾股等再出现了。目前所有的政策连起来都是一个逻辑——希望那些新经济企业、代表中国未来行业发展方向的头部企业能够在A股上市。有条件快点上，没条件创造条件让你上。而质量低的、不合规的企业，监管层希望能够逐步清理出A股市常

Q：对于目前在海外上市的头部企业而言，监管层做出政策改变，希望它们重返中国。那么，国内是否适合这些互联网企业上市？独角兽上市后的行情会怎样？

A：总体而言，A股市场是适合绝大部分的头部企业的，因为A股的股民更熟悉国内的公司。只不过二级市场总是有涨有跌，企业总是有高估值的时候，也有低估值的时候。但是在大部分情况下，中国企业在A股上市是能够获得比在海外更高的估值的。对于有长期视野的企业，回归国内A股市场对它们总是有好处的，它们应该回来。

但是试点针对的总还是那几家很大的独角兽企业，这种体量的公司回来上市，对资金会产生分流影响。但是从长远来看，A股市场很需要这种高质量的企业来优化A股的产业结构。不然A股太不平衡，没有太多的新经济体，没有太多的头部企业在这里发展。

但是独角兽企业目前已经不便宜，我个人有点担心他们如果成功在A股上市，对A股产生的刺激，会不会对创业板形成一种压力？它们的估值本来已经比较高了，未来未必还会有很高的获利空间。

Q：监管层支持创新型企业的系列政策对投资界会造成哪些影响？

A：在过往两年，pre-ipo非常火爆，甚至可以说存在着一些泡沫。很多的新三板企业，有3000多万的净利润，寻求转板去A股上市，他们在一级市场找融资的时候要的价格就很高，市盈率去到30-40倍甚至更高。

但是在未来的一两年，我觉得有两个现象一定会出现。一个是一二级市场的倒挂，一个是很多的项目无法顺利退出。这会淘汰掉一些投资机构和投资人。

Q：目前的政策方向是否会导致那些头部企业回到国内，而中小企业又出去了？

A：在客观上有可能出现这样的情况。

Q：短期内A股市场欢迎大型的头部企业回来，那么中小企业在短时间内的上市会比较少。针对这种变化，投资机构需要做哪些改变？

A：现代的股权投资需要我们有多元化和多层次应用资本市场的能力，我们不能一条路走到黑。A股市尝美国市尝香港市场对我们而言都是工具，他们的价值观、制度不一样，对我们来说不分好坏，只是哪个适合我们所投资的企业所处的阶段，哪个更能帮助企业，哪个更能帮助投资人。

对于小而美的企业，可以选择先在美国上市，借力美国资本市场快速融资，实现企业的发展，然后等企业壮大后，再回归国内实现在中国上市的终极梦想。

我们投资的几家企业之前就是在美国上市的，我们一开始就具备了多元化的资本市场选择能力，所以对于目前市场风向的一些改变，我们是非常适应的。

Q：您对于中美贸易战怎么看？

A：我认为不存在所谓的贸易战，但是会有持续不断的贸易摩擦。中国改革开放四十周年，未来还会越来越开放，即便没有贸易战，未来我们国家的很多行业、很多企业也会面对越来越多的竞争。在国内的资本市场形势变化和国外竞争加剧的情况下，未来会更需要我们有多元化的运用资本和资本市场的能力。

Q：我关注到基岩资本投资了bilibili。请问投资B站的原因是什么？

A：在B站上市的时候，很多股民发表观点，有人说为了信仰，买它200股，有人为了情怀，换100美金，就是为了买它。这些都是很难得的。

B站很核心的一个竞争力是它营造了一个社区，吸引了一些人，他们非常喜欢在这里玩，喜欢里面的人，喜欢里面的交流方式。在这个时代，我们都太独立了，太需要这种精神上的相互理解了。B站能够把一群有相同信仰的人聚到一起，也就形成了B站独特的“护城河”，这是非常有竞争力的。我觉得可以写进商业教科书。

而能够维持一个稳定的流量后，其实就像一个商场，你的流量足够大，你可以卖很多东西很多服务，这些东西也能够卖得出去。

Q：您对于B站在资本市场的前景有什么看法？

A：美国的文化和东亚不太一样，而二次元文化是根植在东亚或者东南亚的，它的爱好者很多都是在东亚和东南亚。美国的很多投资机构或者投资人对二次元文化不一定很熟悉，像B站这样的公司在美国没有先例。但是在和美国投资机构沟通的过程中，我发现他们并没有我们想象中的那么不了解，感兴趣的机构非常地多，在B站路演的过程中或者是新股上市的过程中，我们听到了很多声音，都是海外机构对B站浓厚的兴趣。当然，一个企业上市后的股价走势怎么样，还是由很多因素决定的，最终还是要看它自己争不争气。

Q：传统视频平台的盈利是靠广告加会员，而B站是会员加游戏的模式，您觉得这种模式可复制吗？

A： 视频平台吸引了一群人在一起，像爱奇艺这种，吸引的人对它没有感情，充值会员与否是跟随电视剧、电影等内容来决定的，平台和平台之间只能拼烧钱。

但是B站吸引了一群有相同兴趣的人，大家聚在一起是因为B站的社区氛围很好，在B站看视频更有感觉。B站卖游戏、卖周边、卖线下活动，都是根据聚集人群的需要自然而然的发展起来的。游戏不仅仅是一种变现手段，也是更好留存用户的一种方式。